一、个股主要看点

【资料图】

1、公司2022年的电池出货量为10.72GW，2022 年光伏电池出货量排名行业第五；

2、行业内正处于P型电池向N型电池的升级过程，公司是行业内少数已经实现大规模量产的公司，量产转换效率达到 25%，23年底产能将达到31GW。

3、公司9.5GW的P型电池PERC产能均为大尺寸产能，且 23.5%的转换效率高于行业23.1%的平均水平。

二、公司业务

公司原为汽车饰件公司，之后通过收购上饶捷泰，并置出原有大部分业务，成为一家以光伏电池为主业的公司。2022年度财报显示，公司95.74%的营业收入来自于光伏电池片业务。目前公司现有PERC、TOPCon电池片产能合计17.5GW，其中PERC 9.5GW、TOPCon产能8GW。

三、行业上下游

公司身处光伏产业链的中游：光伏产业链如下图：

1）上游为硅片加工，主要包括原料高纯度多晶硅材料的生产、单晶硅和多晶硅的制造，硅片的生产等。上游的主要企业有保利协鑫、隆基股份、通威股份、中环股份等。

2）中游为电池片及组件合成，主要包括光伏电池、光伏组件以及逆变器环节。钧达股份主要就是做电池片的。

3）下游为光伏电站运营，主要包括集中式光伏电站、分布式光伏电站、交通光伏等应用领域。下游的主要企业有中国电建、中国能建等。

四、行业投资逻辑

（1）全球碳中和行动持续推动装机量增长：光伏行业受益于碳中和政策的推动，全球光伏装机量将保持高速增长，尤其是欧洲和美国市场的需求将超预期。

（2）原材料价格下行，刺激装机量进一步增长：随着 2022 年底上游原材料硅料价格下行，光伏新增装机量将迎来高速增长，申万宏源证券预计 2022-2025 年全球光伏新增装机量有望达240/350/450/550GW。

（3）目前由于转换效率达到极致，光伏电池片环节正经历着一轮由P型电池向N型技术升级的过程。其中的主流技术路线是TOPCon和HJT，TOPCon由于具有与原产线兼容、成本较低等优势暂居上风。

五、行业地位

根据 PVInfoLink 的数据统计，公司2022 年上半年电池出货量排名行业第五。公司是少数已大规模量产 TOPCon 电池的 公司，在行业内居于领先地位。

六、公司优势

1、TOPCon领跑者，量产转换效率达到 25%，已大规模量产

钧达股份是少数已大规模量产 TOPCon 电池的 公司，并且公司TOPCon 在 2022 年量产转换效率达到 25%，在行业中居于前列。

目前正在加速扩产，预计 2023 年年底，公司 TOPCon 产能将达 到 31GW（滁州一期、二期和淮安一期陆续投产）。届时，公司N型产能占比预计将在行业中居于首位

2、公司PERC产能均为大尺寸产能，且具有性能优势：

目前行业大尺寸电池片供给偏紧，大尺寸电池出货占比自2022年初的57%提升到年末90% 的水平。而公司拥有的9.5GW PERC 产能均为大尺寸。

电池片的转换效率是衡量其性能的关键指标。公司的PERC产品转换效率达 23.5%，优于当时行业平均水平的23.1%。此外，公司 PERC 产品抗 LID 小于 1%，抗 PID 低于 1.5%，说明公司的 PERC 电池在高温、高湿度、高电场或高负载等恶劣环境下更能保持性能稳定。

3、客户优势：

公司与晶澳科技、阿特斯、晶科能源、锦州阳光、正泰新能源、英利能源、尚德电力等光伏市场头部组件企业建立了长期稳定的合作伙伴关系，并成功跻身合作伙伴优质供应商名单。

七、关键财务指标

作为一家制造业公司，可关注公司的净利润和毛利率变化。

截至2023-06-07，6个月以内共有15家机构对钧达股份的2023年度业绩作出预测；预测2023年每股收益11.74元，较去年同比增长131.1%，预测2023年净利润22.60亿元，较去年同比增长215.23%

八、可比公司

爱旭股份、隆基股份、通威股份

九、相关风险

1、产品价格波动风险

太阳能电池环节受上游原材料价格、下游组件厂商需求及政策变化的影响，其价格有可能出现大幅波动的现象。

2、原材料价格波动风险

公司的上游主要原材料为硅片、银浆及其他化学品，其中硅片受到硅料的影响波动较大，如果未来硅料价格产生较大起伏，将对公司的成本结构产生较大的压力。

温馨提示：市场有风险，投资需谨慎，本文仅供投资者参考，不构成投资建议。

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